四大洞开巨头把增长筹码开yun体育网，都押向了那处？

撰文| Kathy

国内医药洞开行业的四大巨头——国药控股、上海医药、华润医药与九有通的功绩发挥，因干系着行业的冷暖与温度而备受心扉。

巨无霸国药控股以2860亿元的体量稳居第一，上海医药和华润医药紧随自后，本年上半年分别收入1416亿元与1319亿元，而四巨头中惟一的民企九有通，也交出811亿元的成绩单。

名义上看，这是一份依旧稳重的“答卷”。但营收背后难掩暗流：营收“稳”，利润“分化”，这是2025上半年中国医药洞开四大巨头的主旋律。

四巨头诚然仍紧紧掌合手着洞开阛阓的主动权，但无一例外都在濒临合并个问题：作为功绩压舱石的医药分销的黄金期闭幕然昔时，下半场必须靠增量业务来撬动增长。

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谁的“底盘”更稳

按照营收限度和详细实力永别，国内名次TOP4的洞开企业分别是国药控股、上海医药、华润医药、九有通。毫无例外地，医药分销业务仍是营收的最大“压舱石”，却亦然利润承压最平直的。

国药依然未能走出2024年牟利双降的黝黑，本年上半年再次碰到营收、利润双双下滑的样式。2025年上半年，国药控股完满营业收入2860.43亿元，较客岁同期下跌2.95%；归母净利润为34.66亿元，同比下跌6.43%。而这亦然当下所有医药洞开行业转型阵痛的缩影。

占国药控股总收入的73.62%的医药分销板块，上半年收入2185.27亿元，同比下跌3.52%。诚然稳坐龙头，但国药控股亦然四巨头中惟逐个家分销业务负增长的。国药把下滑归因于集采与国谈陆续落地、竞争加重，但也强调华东、华北等重点区域仍保持踏实。

洞开“二哥”上海医药则完满了牟利双增的功绩发挥，上半年营业收入1415.93亿元，同比增长1.56%，完满归母净利润44.59亿元东说念主民币，同比增长51.56%。

具体来看，净利润大幅增长主如果由于对和黄药业司帐核算由协作企业权力法核算变更为按子公司核算而产生一次性稀奇收益所致。若扣除上述事项等一次性稀奇损益后的归母净利润为27.82亿元，同比下跌2.06%。

在医药分销赛说念，诚然国药的营收处不才滑态势中，但其限度仍是另外三家难以望其肩项的。上药虽是“二哥”，但在这一板块的业务收入，较国药也差着一千亿元。本年上半年，上药的医药分销收入1294.33亿元，同比增长2.17%。上药在分销领域所构建起的当代化供应链管事才气的进步是其功绩增长的重要驱能源，当今淹没寰宇25个省、直辖市与自治区的交易渠说念与零卖聚积，莽撞陆续为各级医疗机构、零卖机构、合作伙伴及患者提供高效、方便、可靠的管事。

紧随自后的华润医药，合座营收微增，达到1318.67亿元，同比增长2.5%。值得注认识是，公司领有东说念主应占溢利为20.77亿元东说念主民币，同比下跌20.3%。具体到华润的医药分销收入，本年上半年达到1083.3亿元，同比完满2.3%的增长、毛利率5.9%与上年持平。陈述期内，华润照旧将分销业务的统筹范围扩大至寰宇31个省份，淹没医疗终局1.8万家、零卖门店6.8万家。

九有通的营收体量诚然是四巨头之中最小的，但如实功绩最为亮眼，算得上是四巨头中惟一收入和利润切实双增的。其上半年营收811.1亿元，同比增长5.1%；归母净利润14.5亿元，同比增长19.7%。其中，医药分销业务收入676.34亿元，同比增长6.04%，在四家中增速最快。

高增速背后是九有通放射31个省级行政区、110个地级市的聚积，137座当代化仓储物流中心、揣测配套面积超402万㎡，其中GSP仓255万㎡、冷库11.55万m³，物流管事淹没96%行政区域并直达县域医疗终局，这一阛阓定位避让了与国药、华润在中枢城市的平直竞争，找到了新的增漫空间。

不外，九有通分销业务也濒临挑战。跟着限度扩大，寰宇性物流聚积的管制复杂度进步，奈何看护物流效果与成本适度的均衡，以及奈何化解下千里阛阓的政策落地节拍与支付才气的概略情趣，可能影响业务增长的陆续性。

而将四家洞开巨头的财报摊开，行业的共性已绝顶明晰：带量采购、国谈降价与病院端议价的多重挤压，使价钱下行与用度刚性并行，分销毛利见底大势难逆，限度不再自动改动为利润。谁的组织力与资金使用效果更高，谁找准“第二增长弧线”的速率更快，谁在“薄利期间”的回旋余步就更大。

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新江湖，初见分晓

医药分销业务进入薄利的常态之后，想要陆续完满功绩的增长，显然需要讲新的故事。

其中，往下流下探而布局的零卖药店板块，尤其成为了四大药商争夺的“新战场”。

上半年，与医药分销业务功绩发挥休戚各半不同，在医药零卖板块，四巨头皆皆完满了增长，但增速与计策重点已从昔时的门店数目推广转向了单店效益进步与专科管事升级的维度，专科药房、DTP药房、院边药房成为布局焦点。

国药零卖板块上半年完满收入171.62亿元，同比增长3.65%，在国药控股营收合座下滑的配景下，成了财报中的亮点，零卖板块占集团总收入比例也进步到了5.78%。

具体来看，其增长能源主要来自专科药房的高增长：受益于国度对创新药的赞成，专科药房销售收入完满两位数增长，重点联贯病院门诊处方流改行务，通过个性化、专科化的药事管事（如患者管制、用药指令）进步客户粘性。

不外，国药零卖门店数目有所减轻，陈述期内，国大药房门店总额8591家，较2024年底减少978家，专科药房门店1516家，较2024年底减少128家，这也反应放洋药在零卖药店的揣测计策已从昔时的“赛马圈地”转向“优化门店结构”，通过关闭低效门店进步合座揣测质料。

上药的零卖板块上半年收入42.08亿元，同比增长3.39%。在空闲的增速背后，是其每每的计筹行为。上药在本年上半年发布了新零卖一体化计策，手合手上药云健康、华氏大药房、上药院边药房、镁信健康四伟业务板块的上药正在打造零卖体系的闭环。

华润的零卖板块的增速在四家企业中居首位，上半年收入55.1亿元，同比增长11.4%，成绩于其DTP业务的高速增长：上半年DTP业务收益37.6亿元，同比增长14.1%，法规6月底DTP专科药店达279家，其中包含双通说念药店187家，管制患者数82万，酿成18个专病管制管事种类。

不外，因DTP业务毛利率低于传统零卖业务。DTP业务的高增长也带来了毛利率压力，零卖业务毛利率6.1%，较上年同期下跌0.4个百分点。改日，如安在扩大DTP业务限度的同期看护盈利水平，成为华润医药零卖板块的下个挑战。

九有通的新零卖板块（含零卖业务）上半年收入14.93亿元，同比增长2.52%，增速诚然是四家中最低的，但从计策层面来说，九有通的重点已从“限度推广”转向“揣测质料进步”。

九有通的好药师“万店加盟”总额照旧达到31535家，淹没寰宇31个省市、293个地级市及1621个区县，瞻望2025年末门店数将超33500家。在完成了“赛马圈地”阶段后，九有通驱动聚焦加盟店的销售额进步与运营优化，上半年加盟店销售额34.18亿元，同比增长41.30%，远超门店数目增速，“提质”计策已初见见效。

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多元“自救”

无论是分销照旧零卖，只在传统的医药交易板块的发力显然还不够。四大巨头还在医好意思、老本阛阓运作、降本增效、数智化转型等领域布局新举措，试图通过多元化旅途拉动主营业务增长，开发新的盈利空间。

九有通在2025上半年的计策新举措最为亮眼，且平直带动了功绩增长。在医好意思业务方面，九有通依托医药洞开与物流上风，切入医好意思居品供应链领域，通过代理医好意思耗材、护肤品等居品，拓展大健康业务鸿沟。医好意思业务的布局不仅丰富了居品结构，还借助现存零卖聚积（好药师门店）完满线下展示与销售，与医药零卖业务酿成协同。

在老本阛阓运作方面，更是通过财富证券化周转存量财富。上半年完成医药仓储物流基础门径公募REITS刊行上市，平直加多净利润4.38亿元，同期为物流聚积的进一步推广提供了资金赞成。此外，财富证券化还优化了九有通的财富欠债结构，裁汰了财务成本，转折进步了主营业务的盈利水平。这些举措与分销、零卖业务酿成联动，共同推动了九有通合座功绩的增长。

营收利润压力最大的国药，则是把降本增效作为核情绪策，“枪口”瞄准了成本和回款，期骗数字化理顺历程、压低采购与物流开支，同期系统处罚应收、压缩账龄、稳住财富质料，给功绩的下滑带去了一定的缓冲作用。

此外，面对增长受阻的难题，国药也通过强化管事业态布局和管事花样创新打造“第二弧线”，进步平直面向B端和C端的专科化管事才气，全面推动包括营销管事、第三方物流管事、SPD管事、贴牌制造等在内的管事业态发展，推动业务合座高效转型。

上药则是在研发创新与产业链蔓延两头并举。本年上半年，上药加大了研发创新参加，上半年研发参加11.48亿元，占医药工业销售收入的9.44%，重点布局创新药管线：法规上半年，提交临床历练肯求及进入后续阶段的新药管线共56项，其中含创新药管线44项，同期在大分子早研、小分子多肽、PROTAC等时间平台得到阶段性进展。研发创新的推动不仅进步了工业板块的竞争力，还为分销业务提供了更具阛阓后劲的居品，赞成了工交易协同花样的真切。

在产业链蔓延方面，上药通过股权收购扩伟业务鸿沟：上半年完成对和黄药业的股权收购，推动其与公司中药资源的协同赋能，和黄药业上半年主营业务收入、净利润均完满增长，成为中药板块的紧迫增长点。同期，上药还在大健康领域拓展，如通过直播电商践诺OTC居品，进一步丰富着主营业务的增长旅途。

华润则在加速数智化转型和发展，加速新时间在原料、分娩、运营等全产业链的创新应用。在研发参加方面，华润2025上半年研发总开销12.5亿元。此外，华润期骗在中药行业朝上地位和上风，围绕重点品种，布局上游药材栽植基地，陆续开展新品种选育、生态栽植、产地加工等时间究诘。

一审| 黄佳

二审| 李芳晨

三审| 李静芝

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