中金公司研报暗示，AI就业器电源是下一个千亿元市集，凭据测算市集鸿沟有望于2025E-2027E快速进步，模组/芯片市集鸿沟CAGR展望为110%/67%，中枢受益次序聚积在PSU、PDU、BBU及DC-DC（PDB+VRM）等器件。跟着GaN/SiC浸透、800V HVDC+SST架构落地及智能电源措置普及，龙头厂商市占率与事迹有望进步，二线厂商或贯串溢出订单。

　　中金 | AI进化论（15）：就业器电源，下一个千亿级市集

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　　咱们合计，AI就业器电源是下一个千亿元市集，凭据测算市集鸿沟有望于2025E-2027E快速进步，模组/芯片市集鸿沟CAGR展望为110%/67%，中枢受益次序聚积在PSU、PDU、BBU及DC-DC（PDB+VRM）等器件。咱们合计，跟着GaN/SiC浸透、800V HVDC+SST架构落地及智能电源措置普及，龙头厂商市占率与事迹有望进步，二线厂商或贯串溢出订单。

　　选录

　　咱们合计异日AI就业器电源产业链的中枢增量将主要聚积在五个标的：1）PSU与DC-DC（VRM+PDB）：受益于GaN/SiC对传统硅器件的替代，在高功率密度趋势下价值量有望权臣进步；2）HVDC+SST架构：英伟达牵头，有望自2027年起放量，带回电力架构升级与价值量上移；3）PDU：跟着VR300 NVL 576单柜功率迈向600kW，有望由传统配电单元升级为高功率密度与智能化兼具的中枢次序；4）BBU：在AI锤真金不怕火对赓续性条目进步下有望从选配走向标配，市集空间稳步扩容；5）电容、电感：被迫器件也有望在功率密度进步与高压直流化趋势中捏续受益。

　　咱们测算，AI就业器电源模组市集鸿沟（PDU、AC-DC、DC-DC）2025E/2026E/2027E展望辨认为74/150/325亿好意思元，CAGR+110%，其中AI就业器电源芯片市集鸿沟2025E/2026E/2027E展望辨认为55/96/154亿好意思元，CAGR+67%。价值量方面，1）按芯片口径测算，NVL72就业器电源系统价值量中PSU约9,647好意思元，BBU约7,200好意思元，PDB约4,500好意思元，VRM约5,783好意思元。2）按模组口径测算，HVDC电源模组约9万好意思元，AC-DC电源模组约3.3万好意思元，DC-DC电源模组约4.6万好意思元。

　　咱们合计AI就业器电源异日有望沿三大标的演进：1）GaN/SiC品级三代半导体加快浸透，带来更高能效与更低单元功耗资本；2）800V HVDC与固态变压器（SST）架构自2027年起渐渐放量，激动高压直流化聚积趋势，具备系统级集成才调的厂商份额有望进步；3）智能电源措置与数字化戒指快速浸透，在高功率AI场景下匡助客户降愚顽耗与运维资本，有望强化电源厂商在客户侧的黏性与订价权。

　　风险

　　行业竞争加重开yun体育网，就业器出货量不足预期，产业升级发扬不足预期等。